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文化產業資本化運作路徑全解讀

更新時間:2018-7-18 瀏覽次數:

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文化產業創新時代的開啟


根據2018政府工作報告,過去五年,中國文化產業年均增速超過13%,幾乎是GDP年均增速的兩倍。2017年全球電影票房達到406億美元,創歷史新高,比2016年增長5%,中國票房為79億美元,占全球票房的19.45%。


中國電影市場已經成為僅次于美國的全球第二大票房市場,同時電影市場也成為文化產業的重要支柱。


世界經濟正處于新舊增長動能轉換的關鍵時期,我國經濟發展進入速度變化、結構優化和動力轉換的新常態,中國特色新型“文化+”、“互聯網+”相互交融,文化產業發展空間更加廣闊。


消費者對產業消費習慣的升級,以及愿意為內容付費的衍生動力,成為文化產業迅猛發展的基石。資本工具的豐富,包括股權融資、社會領域文化產業專項債券的新政、多層次資本流動市場的豐富、資產證券化等,成為了文化產業發展的重要推手。


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文化產業政策新特征及新趨勢



文化產業是第三產業的重要組成部分,是世界上發展最快的新興產業之一,被譽為“朝陽產業”。其發展也得到了國家政策的大力支持。


 2013年11月,《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》針對中國文化產業提出體制改革目標:深化文化體制改革,加快完善文化管理體制和文化生產經營機制,建立健全現代公共文化服務體系、現代文化市場體系推動社會主義文化大發展大繁榮。


2017年8月1日,國家發展改革委印發《社會領域產業專項債券發行指引》(發改辦財金規〔2017〕1341號),文化產業專項債券,主要用于新聞出版發行、廣播電視電影、文化藝術服務、文化創意和設計服務等文化產品生產項目,以及直接為文化產品生產服務的文化產業園區等項目。發債企業可使用債券資金收購、改造其他社會機構的相關設施,或擴大社會領域產業投資基金資本規模。


截至目前,我國文化產業發展經過了3個階段,從最初的萌芽期發展到了現在的成長期,并且目前處于高速成長階段,“十三五”期間,隨著經濟步入新常態,以及供給側改革的加深,經濟結構調整需加速發展服務業,改善民生需進一步釋放國民的休閑需求,這些都為文化產業發展提供重要機遇。


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文化產業項目的定位及模式


(一)由文化項目延伸至文化產業


對于文化項目,可以IP為核心壁壘,使文化創意IP資源對文化產業形成較強的價值推動作用。電影產業是一種核心創意產業,它可以引領甚至引爆大范圍的文化消費潮流,為諸多相關產業提供價值趨動。


電影包括創意、制作、發行、放映等流程,延伸到前端包括投融資,后端包括多元化的文化衍生產品推廣、電影廣告、游戲等。全方位開發產業價值鏈是科學的產業發展方式。


只有實現創意多重開發,才能多方面、多角度、多層次地開源,實現泛娛樂產業鏈的價值增值,獲得更多的利潤來源,化解產業風險,實現產業資源的循環。


(二)文化IP的升級與全產業生態鏈的打造


文化產業公司,可通過塑造IP形象,并且圍繞這些形象開展全方位的開發和運營。線上渠道通過電視、互聯網和影劇院銀幕,線下渠道通過衍生渠道、特許產品和所有產品的版權。


全球電影產業的發展,先后經歷了制片-發行-放映分立、橫向縱向一體化和跨媒介多元化經營三個發展階段。產業鏈整合包括水平整合、垂直整合和混合整合。其目的在于:充分共享資源,發揮規模經濟和范圍經濟的優勢;謀求市場勢力,盡可能獲得壟斷利潤。


多元化經營包括產品的多元化、市場的多元化、投資區域的多元化、資產的多元化。以迪士尼、時代華納等為代表的娛樂集團其業務范圍覆蓋影視娛樂、媒體網絡、樂園度假、授權商品和互動媒體等領域,在不同傳媒層次實現了跨媒體的立體聯合。基于IP資產的產品開發是好萊塢娛樂企業實現跨媒介經營的重要保障。


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文化產業的債權融資模式


目前文化項目可以使用的債權融資工具還有公司債券、社會領域產業專項債券、企業債券、項目收益債券等,對于不同的文化項目,建立從前期項目規劃、可行性研究設計階段即參考投行意見,按照政策監管要求適宜設計交易結構、增信措施、期限節點設計等,同時對現金流預測方面采取多角度保障措施,提高債券發行成功概率。


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文化產業的IPO資本化路徑


從2015年1月1日到2018年7月11日,中國證監會發審委對行業為文化、體育和娛樂業的企業IPO審核一共21單,其中未通過3單,通過18單,通過率為85.7%,遠高于同期IPO通過率(審批1182單,通過941單,未通過238單,通過率為79.61%)。


證監會發審委對文化產業首發上市的關注要點:


(1)發行人所處的行業地位和行業經營環境是否已經或者將要發生重大變化,是否對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響,發行人2017年經營業績是否存在大幅下滑的風險,相關信息和風險是否已充分披露。


(2)發行人報告期內廣告費收入和其他業務收入大幅增長的原因及其合理性、可持續性;與廣告收入相對應的主要客戶的交易背景、內容和金額,業務規模是否相匹配;相關風險披露是否充分。


(3)發行人最近一個會計年度的凈利潤是否主要來自合并報表范圍以外的投資收益,投資收益的確認是否符合《企業會計準則》的規定;發行人是否能夠及時取得與投資收益相關的現金流入。


(4)發行人收到的政府補助的具體依據,是否符合有關法律法規和國務院相關規定;國家的補助政策是否發生或將要發生重大變化,對發行人業務經營和經營業績的影響,發行人現有政府補助是否可持續;發行人經營業績對政府補助是否存在重大依賴;相關信息和風險是否已經充分披露。


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文化產業的資產證券化案例


作為文化產業現金流較好的載體影院,利用資產證券化融資工具,可將未來票房收入的現金流提前貼現,從而盤活資產,投入至新項目開發中。


 

2015年12月16日,平銀華泰大地影院信托受益權資產支持專項計劃,發行規模11.30億元。其中優先01-03,規模合計10.3億元,AAA評級,收益率5.79%至7.0%。基礎資產為信托受益權,底層基礎資產為廣東大地影院建設有限公司旗下148家影院的票房收入。


截至2018年6月30日,大地影院集團在全國擁有已開業影院485家(含橙天嘉禾75家),共2938塊銀幕,覆蓋29個省,181個城市。占據中國市場第二影院數量、第二銀幕數量。通過“電影+”戰略,打造泛娛樂文化互動平臺。


大地影院ABS交易結構圖:



在本專項計劃中,投資者認購資產支持證券,券商則與原始權益人信托公司簽署信托受益權轉讓協議,以投資者的認購資金代表專項計劃向原始權益人購買基礎資產,享有對信托計劃的借款人大地影院發展有限公司和廣東大地影院建設有限公司的信托債權。大地影院將未來票房的收入作為最終還款來源。


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展望


對于文化產業而言,未來具備IP內容生產或者收購能力,并且有成熟線上線下渠道平臺延伸IP消費的公司將具有成長價值。


其中包含兩種類型:一是以空間為核心,延伸至娛樂產業進行泛娛樂文化產業平臺的打造;另一種是從上游拓展至下游,以本身已有的IP為起點,向渠道端和消費端發力,布局影視、游戲、娛樂、主題公園等板塊。

 

北大文化與大健康新資本研修班


 



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